한화솔루션 1Q26 어닝서프라이즈 - 영업익 흑자전환 +205%, 그런데 순이익은 왜 적자일까

오늘(2026년 4월 28일) 한화솔루션(009830)이 1분기 잠정실적을 공정공시했습니다. 영업이익은 926억 원으로 흑자전환(전년동기 대비 +205.50%), 매출액은 3조 8,820억 원으로 YoY +25.45% 성장하며 본업 회복이 숫자로 확인됐습니다. 직전 두 분기(3Q25 -74억 원, 4Q25 -4,897억 원) 연속 적자를 끊고 한 분기 만에 +926억 원으로 돌아선, 단순 흑자전환 이상의 강한 반등 시그널입니다.

다만 같은 분기 당기순이익은 -382억 원, 지배주주 순이익은 -489억 원으로 여전히 적자입니다. 영업단(本業)에서는 흑자전환했는데 영업외 손익이 이를 뒤집어 놓은 구조입니다. 오늘 14시에 진행된 컨퍼런스콜과 5월 중순 발표될 분기보고서가 흑자 지속성을 가르는 분기점이 될 가능성이 큽니다.

1Q26 실적 - 공시 수치 그대로 보기

한화솔루션이 공정공시한 연결 잠정실적 전체를 정리하면 다음과 같습니다(단위: 백만원, K-IFRS 연결, 외부감사인 검토 전).

종속회사 영업정지에 따른 중단영업손익이 반영된 잠정치이며, 외부감사인 검토 전 수치입니다. 사업부별 세부 분해는 5월 중순 분기보고서에서 공개됩니다.

핵심은 세 가지입니다. 첫째, 영업이익이 4Q25 -4,897억 원 → 1Q26 +926억 원으로 한 분기 만에 흑자전환했습니다. 둘째, 매출도 YoY +25.45%로 동반 성장하며 비용 절감만이 아닌 외형 회복이 동반됐습니다. 셋째, 그럼에도 지배주주 순이익은 -489억 원 적자가 이어졌습니다.

“+205% 어닝서프라이즈”의 정체 - 영업이익 흑자전환

먼저 헤드라인 수치인 영업이익부터 풀어봅시다. 1Q26 영업이익 926억 원은 단순한 흑자전환이 아니라 두 분기 연속 적자를 끊은 강한 반등이자 여러 방향의 회복이 한 분기에 겹친 결과입니다.

두 분기 연속 적자 끝에 찾아온 흑자전환

이번 잠정공시는 형식상 “당기/전분기/전년동기”만 비교하지만, 분기 흐름을 5개로 늘어놓고 보면 회복의 강도가 더 분명해집니다.

• 2025년 상반기까지는 흑자였습니다. 1Q25 +303억 원, 2Q25 +1,021억 원으로 두 분기 연속 흑자 기조가 이어졌습니다.
• 3Q25에 -74억 원으로 적자전환했습니다. 다만 같은 분기 영업손실 -74억 원에는 IRA AMPC 관련 이익 +682억 원이 포함돼 있어, 이를 빼면 본업 기준 영업손실은 -700억 원 후반대까지 벌어집니다. 즉 외형상 적자 폭은 작아 보였지만 본업은 이미 상당 폭 흔들리고 있었던 셈입니다.
• 4Q25에 -4,897억 원으로 적자 폭이 급확대됐습니다. 일회성 손상차손·구조조정 비용까지 더해지며 2025 연간 영업손실은 -3,533억 원(연간 적자전환)으로 마감됐습니다.
• 1Q26에 +926억 원으로 흑자전환, 두 분기 연속 적자(3Q25·4Q25)를 끊고 다시 흑자 구간으로 진입했습니다.

즉 1Q26 흑자전환은 (a) IRA AMPC 누적 인식 효과 + (b) 본업(태양광 ASP·가동률) 회복이 동시에 작동한 결과로 풀이됩니다. 3Q25에는 IRA 이익을 빼면 본업이 더 부진했던 반면, 1Q26에는 본업과 IRA가 같은 방향으로 영업이익을 끌어올렸다는 점이 가장 큰 차이입니다.

분기별 영업이익 추이로 본 회복 강도

차트 분석: 1Q25·2Q25 흑자(+303억, +1,021억) 흐름이 3Q25 -74억으로 꺾인 뒤 4Q25에 -4,897억까지 적자 폭이 급확대됐습니다. 1Q26 +926억은 두 분기 연속 적자를 끊은 흑자전환으로, 3Q25 영업손실 -74억에 IRA 관련 이익 +682억이 포함됐던 점을 감안하면 본업 회복 강도는 표면 수치 이상으로 평가할 수 있습니다.

영업이익 폭증의 배경 - 추정 가능한 3가지 드라이버

1. 태양광 모듈 ASP 회복, 2025년 하반기를 저점으로 글로벌 폴리실리콘 가격과 모듈 평균판매단가가 점진 회복되는 흐름이 1분기 큐셀(Q CELLS) 부문 마진에 반영됐을 가능성이 큽니다.
2. 미국 IRA AMPC(첨단제조세액공제) 본격 반영, 조지아 카터스빌 통합 단지가 본격 가동되면서 셀·모듈 생산량에 비례해 분기마다 인식되는 AMPC가 영업이익에 직접 가산되는 구조입니다. 3Q25에도 +682억 원이 인식됐음을 감안하면 1Q26 영업이익에도 비슷하거나 더 큰 규모가 반영됐을 가능성이 큽니다.
3. 4Q25 일회성 비용 소멸, 직전 분기에 잡혔던 대규모 손상차손·구조조정 비용이 1Q26에는 빠지면서 기저효과가 작용했습니다.

정리하면 영업이익 흑자전환은 (1) 태양광 본업 마진 회복 + (2) IRA 세액공제 + (3) 4Q25 일회성 비용 소멸의 합작품으로 풀이됩니다. 2분기 이후에도 (1)~(2)가 이어지는지가 추세 판단의 핵심입니다.

영업이익은 +926억인데 순이익은 -489억? 갭의 정체

투자자가 가장 헷갈려 하는 지점이 바로 여기입니다. 표를 다시 보면 영업이익 +926억 → 세전이익 -424억 → 당기순이익 -382억 → 지배주주 순이익 -489억 순으로 줄어듭니다. 영업단에서 발생한 +926억 원의 이익이 영업외 단계에서 약 1,350억 원 규모로 상쇄된 셈입니다.

영업이익과 순이익이 갈리는 항목들

• 외환관련손실, 한화솔루션처럼 미국 공장 증설을 위해 달러 표시 차입금이 큰 기업은 환율 변동에 따라 분기별로 수백억 원 단위 평가손이 발생할 수 있습니다.
• 이자비용(금융비용), 카터스빌 등 미국 통합 단지 증설을 위한 차입과 회사채 이자 누적이 분기별 비용으로 잡힙니다.
• 지분법 손실, 자회사·관계사에서 발생한 손실이 지분법손실로 인식되어 연결 순이익을 갉아먹습니다.
• 중단영업손익, 이번 잠정공시에 명시된 “종속회사 영업정지에 따른 중단영업손익”이 일부 반영됐습니다.

핵심은 방향성 - 적자 폭은 빠르게 축소 중

다만 적자 자체에만 매몰되면 핵심을 놓칠 수 있습니다. 세전이익을 보면 1Q25 -681억 → 1Q26 -424억으로 적자 폭이 38% 축소됐고, 4Q25 -5,818억 대비로는 무려 92.72% 축소됐습니다. 즉 순이익도 절대값은 적자지만 개선 추세는 영업이익과 동일한 방향입니다.

지난 며칠간 일부 채널에서 돌던 “한화솔루션 순익 -489억”이라는 수치는 정확히 지배주주 순이익을 의미합니다. 당기순이익(-382억)과는 약 100억 원 차이가 있는데, 비지배주주 몫이 빠진 결과입니다.

주가는 왜 즉각 반응하지 않았나 - 4가지 이유

영업이익 흑자전환이라는 분명한 호재에도 주가가 즉시 추세 상승하지 않은 데에는 다음 4가지가 작용한 것으로 보입니다.

차트 분석: 2025년 말 26,800원 저점에서 2026년 2월 53,000원까지 약 두 배 가까이 급등했다가 3월 37,150원으로 조정 후 4월 다시 50,500원대로 회복한 흐름입니다. YTD 기준 이미 +88% 가까이 선반영된 구간이라, 영업익 흑자전환에도 추가 상승 동력이 약했던 것으로 풀이됩니다.

(1) 이미 충분히 오른 주가 - 선반영, 차트에서 보듯 한화솔루션은 2025년 말 26,800원에서 50,500원대까지 약 88% 급등했습니다. 김동관 회장 장내 매수, IRA 수혜 기대, 태양광 업황 반등 시나리오가 이미 상당 부분 가격에 반영된 구간입니다.

(2) 순이익 여전히 적자, 영업이익이 좋아도 순이익이 적자라는 사실은 이익의 질(quality) 측면에서 시장이 디스카운트하는 요인입니다. 흑자전환이 본업 외 변수까지 포함해 진짜 안정화된 것인지 확신하기 어렵습니다.

(3) 영업외 비용 구조의 지속 가능성 우려, 환손실·이자비용·지분법손실은 1분기에만 일어나는 항목이 아닙니다. 미국 차입금 잔액이 줄지 않는 한 다음 분기에도 비슷한 규모의 영업외 부담이 반복될 수 있다는 점이 부담입니다.

(4) 잠정공시의 정보 한계, 이번 공시는 사업부별 세부 분해가 빠진 잠정치입니다. 신재생/큐셀/첨단소재 각각이 얼마나 기여했는지, AMPC가 분기 영업이익에 얼마 인식됐는지는 5월 중순 분기보고서를 봐야 알 수 있습니다.

오늘 컨콜·5월 분기보고서에서 확인할 4가지

한화솔루션은 오늘(4/28) 14시에 기업설명회 형식의 컨퍼런스콜을 진행했습니다(IR팀 070-4193-4130). 컨콜과 5월 중순 분기보고서에서 투자자가 반드시 확인해야 할 포인트는 다음과 같습니다.

특히 AMPC 분기 인식액은 향후 분기 영업이익의 안정성을 좌우합니다. 카터스빌 가동률이 안정적으로 100%에 근접한다면 분기 영업이익에 일정 수준 이상이 자동 가산되는 구조이기 때문에, 시장이 가장 궁금해하는 숫자가 바로 이 부분입니다. 섹터 전반의 자금 흐름은 코스피 200 시가총액 상위 종목 현황과 주식 트리맵에서 한눈에 확인할 수 있습니다.

한화 그룹 모멘텀과의 연결고리

한화솔루션의 1Q26 흑자전환은 단독 이슈로 보기 어렵습니다. 최근 시장에서는 다음과 같은 한화 그룹 차원의 모멘텀이 동시 진행 중입니다.

• 김동관 회장의 한화솔루션 3거래일 연속 장내 매수, 오너 매수가 바닥 신호인가 분석에서 살펴본 것처럼, 그룹 차원의 신뢰 시그널이 4Q25 저점에서 회복을 견인한 한 축이었습니다.
• 한화에어로스페이스 풍산 탄약사업 인수, K-방산 수직계열화 흐름과 함께 그룹 전반의 사업 재편이 빠르게 진행 중입니다.
• 2026년 1분기 어닝시즌 컨센서스 상향, 4월 컨센서스 상향 종목 10선에서도 신재생·정유·소재 섹터의 추정치 개선 흐름이 확인됩니다.

즉 한화솔루션의 영업익 흑자전환은 그룹 차원 사업 재편 + 글로벌 신재생 사이클 회복 + 미국 IRA 정책 수혜라는 큰 흐름의 한 단면입니다. 단기 주가 반응이 약했다고 해서 펀더멘털 회복 자체를 부정하기는 어렵습니다.

핵심 정리 (한 줄 요약)

한화솔루션 1Q26은 영업이익 +926억 흑자전환(YoY +205.50%)·매출 +25.45% 성장이라는 본업 회복이 명확하지만, 지배주주 순이익은 -489억 적자로 영업외 부담이 여전한 이중 신호다. 본업 회복이 추세로 굳어지려면 환율·이자비용 안정 + AMPC 분기 인식 규모 확인이 필요하다.